盛路通信发展定位于中高端微波天线为突破点环垫片
盛路通信:发展定位于中高端,微波天线为突破点
盛路通信:发展定位于中高端,微波天线为突破点 发展定位于中高端。盛路通信是我国主要的通信天线生产厂商,成立于1998 年,产品涉及网络覆盖设备、传输设备、终端设备3 个市场,主要产品为基站天线和微波天线,两种产品毛利贡献合计近75%。公司客户为运营商、系统设备商,营业收入具有季节性特征,通常下半年业绩好于上半年。公司国内及海外收入比例为8:2(国内收入也包含设备商间接出口设备),国内产品以基站天线为主,而微波天线主要销售对象为海外客户。07-09 年营业收入、净利润复合增长率分别为17%、20%,好于行业平均水平。 公司发展定位于中高端,力争2-3 年发展成国内高端领域企业之一,7-9 年成为国际中高端知名品牌。 09 年下游需求旺盛,10 年下滑风险有望化解。09 年我国进行3G 网络建设,基站天线需求旺盛,而且由于3G 信号穿透能力低于2G,室内分布天线的需求更大。据统计,09 年我国室外基站天线需求量为122 万副,同比增长6%;室内分布天线需求1,300 万副,同比增长45%。10 年3G 靠前轮投资接近尾声,第二轮投资还未开始,这给通信天线行业带来不确定性。盛路通信在室外、室内天线市占率分别达到了17.8%、29.1%,处于行业领先地位。我们认为公司在室内天线具有较高的市占率,竞争优势明显,而10 年室内覆盖又是运营商投入重点,需求量并未下滑,公司有望借此化解下滑风险。 微波天线为突破点。微波传输设备与光纤传输设备、卫星传输设备一同视为通信主要的传输设备,可用于骨干网、接入网、城域网,微波传输具有容量大、投资少、建设快等特点,在土地私有化的海外国家较为常见。全球60%的通信系统由微波传输连接,其中美国长途电信70%采用微波,日本50%,其他欧洲国家也有广泛的应用。全球微波通信市场规模每年以8%的速度增长,预计2012 年达到80 亿美元。09 年全球由微波通信设备带来的微波天线市场容量达到了300 万套以上,而公司销量仅为3.8 万套,份额仅为1.5%左右,未来扩展空间大。盛路通信已向NEC、SIAE 等供货,并有望成为阿朗、爱立信等设备大厂的微波天线供应商。 募集资金扩产。此次公司拟首次公开发行2,600 万股(占发行后总股本25%),计划募集资金1.85 亿元(实募金额4.6 亿元),投向4 个项目,主要对基站天线、微波天线以及终端天线的产能扩张,产能将分别提高44.5 万副、5 万套以及550 万副。 估值过高,风险加大。预计公司2010-2012 年营业收入、净利润复合增长率分别为17%、22%,摊薄每股收益分别为0.50 元、0.63 元、0.74 元。盛路通信发行价为17.82 元,发行市盈率47 倍,发行市盈率较高,预计公司上市首日开盘价涨幅区间为10%-20%,对应股价19.6-21.4 元。目前通信板块A 股上市公司10 年动态市盈率为40 倍,系统设备及相关子行业平均动态市盈率为19 倍,若考虑微波天线产品的突破性增长,公司10 年合理动态市盈率为30 倍,合理价值为15 元。
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